科创估值诡异的失控，股市的玩笑这次开大了

我们先来看科创综指估值上的一个诡异的突变。 可以看到，10月26号到27号，科创综指的市盈率估值（PE估值），突然从111倍，下降到74倍。 如果我们看科创综指点位的走势，会发现当下已达到一年多以来的估值最低下沿，原因是所有的估值线所示点位，27号的点位都突然跳升。于是科创综指和最低PE下沿双向奔赴，在27号相遇了。 什么原因？ 答案是：长鑫科技在27号，被纳入科创综指。 由于长鑫的权重大，市盈率低（PE低），所以猛然拉低了整个科创综指的PE估值。 所以，我想说的是什么呢？ 就是仅仅只看PE的历史百分位来判断指数是高估还是低估，是否值得买入，这个逻辑是完全不成立的。 因为指数的成分股持续在变动，估值的陡降，可能是因为成分股的变动引起，而不一定是股价跌出了性价比。 有人可能会有疑问，说尽管估值陡降的原因是长鑫被纳入，但长鑫估值低，估值低则上涨的可能性就高，那是不是 也 说明指数上涨的可能性高？ 完全错误。 因为PE的估值方法，仅针对成长股和价值股，而对于周期股，则有另一套完全不同的估值方法。 对于 成长股和价值股，低PE是低估值；但对于周期股，则刚好相反，低PE，往往意味着高估值，而高PE，则反而可能是低估值。 很不幸的是，长鑫科技，是周期股。 所以科创综指其实是纳入了一只高估值股票，但如果你用指数PE去判断，却反而会误认为指数被低估，从而导致误判和接盘的结果。 所谓周期股，就是利润并非一条持续增长的曲线，而是随着周期大涨大跌。 比如存储，在某些时候，因为AI竞赛导致需求暴增，那么存储价格就会暴涨，但由于成本不变，因此价格暴涨会全部体现在利润上，也就是利润暴涨。 因此，根据公式： PE = 市值/利润 由于利润暴涨，则PE就会极致变低；也就是低PE，意味着目前在周期高点（存储价格贵）； 但如果需求过去，存储价格暴跌，就会导致利润暴跌，因此根据公式，PE会极致变高；也就是高PE，意味着周期低点（存储价格便宜）。 所以，PE低，对于价值股成长股，意味着估值低，但对于周期股，则反而意味着估值高。 所以，长鑫科技纳入科创综指，表面看是拉低了整个指数的PE估值，但真实情况，则是高估值的周期股被指数接盘。 接下来，我们再解释下，为什么周期股高利润无法一直维持，或者换句话说，为什么存储的高价无法一直维持。 有两点原因。 1 一个产品的利润很高，很赚钱，就会吸引竞争者的加入，导致内卷和价格下滑。 那么反过来说，如果没有竞争者愿意花重金投资加入，说明大家认为存储价高和赚钱就只是周期现象。 那么，长鑫的利润暴涨只是因为当下处于景气周期，就至少是资本市场的共识。 2 如果存储贵，就会导致电脑贵，手机贵，AI链里的基础设施贵，token贵，那么需求者就会尽量减少消费和依赖。 比如，有些人觉得自己电脑还能再用用，手机还能再用用，并延缓买入高内存价格的电子产品，这些，都是向下拉动存储价格的力量。 因此，万物皆周期，就是一个很朴素的道理。 综上，作为周期股的长鑫，被纳入指数，并非帮指数降低了估值，而是抬高了估值，若未来存储价格进入降价周期，那么处于第一权重的长鑫，势必成为指数的拖累力量。 最后，文章总结： 1 由于长鑫科技被纳入到科创综指，导致科创综指的PE估值陡然下降，但并不意味着指数进入低估区域。 2 对于价值股和成长股，PE越低，估值越低，但对于周期股，则刚好相反，低PE往往意味着周期高点。 3 由于长鑫属于周期股，因此纳入指数后，表面看科创综指的PE被拉低，但实际上，指数纳入了高权重，高估值的周期股。若未来存储价格下跌，指数未来势必会被其拖累。 4 当行业处于周期高点，处于高利润，会吸引竞争者加入，会减少需求和依赖，这个是万物皆周期的由来。 5 看PE百分位来决策指数是否低估，是一个虽可供参考，但却明显有缺陷的方法。需看下指数几大权重股，是否是周期股，以及处于周期的哪个阶段，才好对指数做出全面评估。 后记： 本文详细解释了指数的估值，可能因为成分股调整和周期股的特性，而被错误判断的可能性。 请大家在决策和交易时注意这一点。 有关周期股的估值方法，知识星球的同学可以看下2024年4月的精华区，有长文详细论述过周期股的分类及各类别的估值方法。 最后，预计今天三季报会全部披露完毕。周末我会整理并统计三季报的营收和利润增长数据并发布于星球。二季报由于保司炒股赚钱，拉动沪深300营收大涨10%，而三季报股市下行，预计保司盈利周期已完全反转，沪深300料营收增速会明显下行（甚至转负）。而这，会作为我们对楼市的前瞻性判断。 如果企业业绩受挫，打工人收入预期是不会好的，楼市复苏可能会再度蒙上阴影，具体我们周末统计数据后再看。 全文完。既然已经看到这里，请随手点个赞和“在看”吧。 我们另开设有知识星球，如果你也有兴趣，可以先点击以下知识星球的介绍链接看一下： （情感爆